：澳元跌跌不休，多头挤压澳元的博弈

新加坡2023-09-26 14:09:34佚名

明天中午，美元对一筐子本币再度出现反弹，并创下了2022年11月以来的最低水平。

其中，美元兑令吉（）早已从去年1月最低位0.7150持续下降至现在的0.6452，累计升幅达到11%。而美元兑人民币（）则在不久前挑战5大关失败后，一路下降至4.710附近。

这么跌跌不休的美元，自然吸引了国际本币市场基金和对冲基金的关注。据数据显示，现在正在下挫美元的对冲基金早已订购了17,432份下挫合约，基差总额已然达到了17.432亿欧元。

这么很大的仓位，即便美元出现明显下跌，这么这种下挫美元的金融机构将赚得盆满钵满。并且，假如美元继续下降，这么那些很大的仓位也或许导致轧多（long），导致美元逐步急剧下降。

轧多，或则多头挤压，是指持有埋单的市场参与者在面临资产售价急剧下降时被迫加仓的行为，例如当美元兑卢布从0.71下跌至0.65的过程中，假如大部份多头的仓位均在这0.6的冲程里，这么为了防止形成更多损失，多头一般会选择抛售关仓，从而引起恐慌抛售，造成售价（汇率）逐步回升。

因此，对于那些加仓进场的对冲基金来说，这场紧扣美元的角力基本属于要么成功，要么成仁。

然而，摒弃这份雄心壮志，美元所面临的下行压力却不可轻忽。

实际上，急跌美元的诱因远远高于利空，但是，这种急跌并不局限于美元对某一特定本币对，而是跨经度的不利诱因不断集结。这种诱因既来自英国本土，也来自其他经济体。

接下去就让我们一起梳理一下某些诱因。

首先，今天下午发布的台湾第二季度GDP大客场门，达到了1.5%，远远超过了市场预期的0.8%和前值的0.7%。

远超预期的第二季度GDP也将过去一年的总GDP抬高至6%的历史少见低位，不仅2020年新冠灾情过后出现下跌此外，早已成为了1980年代以来的最高水平。

对于经历了“失去的三五年”的德国而言，6%的年化GDP下降率简直是做梦都不敢想像的天文数字（欧美发达国家一般在2~3%左右）。

美国经济的复苏，不仅后灾情时代完全开放带给的消费、娱乐和旅游等产业促进以外，然而在巨大程度上也得益于中国重回欧洲，并在中日商贸战升级为科技战以后，有意扶植台湾砷化镓行业所带给的利空。

另外，美国加息早已连续15个月超过英国央行（BoJ）目标区间（2%），而英国央行的核心本币新政仍然是负利率新政，在经济层面早已完全脱离，这也促使台湾央行在两周前突然宣布调整其本币新政的附属品——收益率曲线调控（YCC）。

在申明中，澳洲央行部长植田和男宣布将YCC的上限从0.5%下调至1.0%，从实际意义上来说，早已属于紧缩本币新政，导致了美元的急剧跳涨。

在宣布消息当日，美元兑令吉（）出现了猛烈反弹，并急剧上涨。背后的成因正是价差交易（carrytrade）的风险收益被彻底改变——在YCC被紧缩前2023年澳元汇率会回升，一个外汇交易者可以从美国中行借贷（极低利率），将美元兑换成欧元（或则其他本币），再到本地进行转债或其他类别固定回报资产的投资。

以美国为例，在泰国央行紧缩YCC之前，美国官方利率已然达到4.10%，公债回报率也达到了类似水平，这么从美国贷款，到新加坡投资，所形成的利润不但没有风险（公债风险极低），并且操作上去也几乎没有难度。

这些不断贷款港币，再订购其他本币的行为，也助长了美元的常年回升。

因此，在历时数年的极温和新政以后，台湾央行的忽然转舵，就引起了美元的下降，而这波下降也彻底搅乱了价差交易的算盘——日本借款费用的下降，造成许多价差交易参与者立即加仓或关仓，再用境外资金赎回美元。

可见，卢布兑美元（）就承受了显著惩处。

再者，卢布兑欧元（）在近期的几次重大经济数据颁布后，继续面临强势港元的碾压2023年澳元汇率会回升，再度加剧了美元的败势。

上周，中国劳工统计局（BLS）发布了中国7月通货膨胀率，数据显示台湾通缩在2022年6月触顶后早已连续降温12个月，并且在7月却屡次出现下跌——国际欧盘售价急剧上升，而美国撕毁里海粮油货运合同，也引起国际粮油售价再度匮乏（面粉售价创下2008年以来最高水平）。

这么，乳品和能源报价的再度回升，自然剌激了美联储的血管——如果通缩再度回归，这么美联储此前预示的峰值利率或将被重新提升，而通胀自然将压低英国公债利润率，也有港元的价值。

截至发稿时，加元指数，即港元兑一筐子主要本币的硬度指数，早已从100关口下方重回103，并一直富有下降动能。

这么，卢布兑欧元（）的覆灭，也就没有悬念。

最后，卢布的动能不足也有来自内部的成因——昨天晚上揭晓的日本薪资指数（WagePriceIndex）显示，第二季度薪资指数早已在连续4个季度下降以后出现降温，而薪资下降仍然以来都是澳联储（RBA）的心中大患。

在此前的多份申明中，澳联储曾多次指出“工资和通缩双双下降的恶性循环（Wage）”是制约通缩降温的最大阻力，只是澳联储应当保持鸽派通胀的关键成因。

虽然，现今薪资指数明显降温，加上澳联储早已连续两次暂停通胀，早已引起卢布大部份涨能失去。